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中國經營網:碧水源獲眾機構力挺背后:多財務指標傳遞業績反彈信號 中交入股釋放新活力

文章來源:中國經營網     

2019-09-17
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自去年以來,受國家嚴控地方PPP項目融資、強化對影子銀行監管、宏觀去杠桿等影響,環保行業普遍陷入“融資難”困境,相關上市公司業績受到影響。同花順IFIND數據顯示,在A股62家環保上市公司中,有接近一半上半年凈利潤出現下滑,創業板環保行業龍頭碧水源也未能幸免。

數據顯示,2019年上半年,碧水源實現營業收入35.56億元,實現歸母凈利潤0.26億元,與上年同期相比均有所下滑。對此,碧水源方面并不避諱,其相關負責人認為,雖然受行業政策影響業績短期出現下降,但項目質量得到保障,新獲訂單充裕。

碧水源也在半年報中表示,預計自三季度開始,公司業務與業績將逐步恢復和回升,公司全年業績將得到有效恢復,與中交集團的業務協同效應將得到逐漸釋放。

業績拐點將至,經營現金流凈額率先回正

公開資料顯示,碧水源是一家專業從事水環境保護及水處理業務的公司,并擁有世界一流的膜技術。由于國家于2014年推出基礎設施行業投融資PPP模式以及在水務行業優先以PPP模式推進的政策指引,水務行業在隨后的幾年中都在向PPP模式為主的業務方向發展。碧水源的PPP項目也一度增多。

然而,去年以來,國家調整PPP項目政策,碧水源也對部分風險項目的實施節奏進行了主動調整與管理,比如減少對PPP項目投標與投資、對已有的部分PPP項目由于風險控制的原因放緩了工程進度,從根源上有效控制了經營風險。

及時調整給碧水源后續高質量發展奠定了基礎。2019年上半年,碧水源經營性現金流凈額1.21億元,這是碧水源上市以來經營性現金流凈額首次在半年報中斬獲正值。與此同時,碧水源還加大了收款力度,并加強應收賬款專項清理。截至2019年6月30日,碧水源賬上的貨幣資金為65.1億元,占總資產的比例約10.69%;應收賬款為56.7億元,其中賬齡在2年內的接近52億元,且壞賬較少,財務結構較為合理。

在手訂單充足,EPC類加快資金周轉

此外,碧水源項目訂單儲備充足,且結構進一步優化。2019年1-6月,碧水源新增EPC項目67個,新增訂單金額70.35億元;新增BOT項目6個,新增訂單金額10.09億元;截至6月30日,碧水源EPC在手訂單222個,未確認收入訂單金額175.99億元,BOT在建項目122個,投資金額達74.69億元。此外,碧水源還于近期中標了合同總額為6.36億元的河南省信陽市潢川縣鄉鎮污水處理工程(EPC)項目,合同總額為1.59億元的重慶永川區鎮級污水處理廠提標改造工程和跳蹬河污水處理工程(EPC)項目等。

有業內人士分析稱,隨著后續公司生產經營狀況改善,工程項目實施進度將有所加快。而EPC類訂單與生態類PPP訂單相比,具有風險小、回款快等特點,這在加快碧水源資金周轉同時提升公司盈利能力。

與此同時,在國家政策支持下,環保行業民企的融資環境也逐步得到改善。2019年2月中旬,國務院《關于加強金融服務民營企業的若干意見》,要求加大金融政策對民企的支持力度,著力疏通民企融資堵點,加快清理拖欠民企賬款等等。財政部部長也多次在公開表示,將加大財政資金對生態環保的投入力度,支持打好污染防治攻堅戰。有業內人士表示:“環保行業大環境的改善為碧水源未來業績高增長奠定了基礎。”

碧水源方面也表示,預計自三季度開始,公司業績將逐步恢復和回升,全年業績將得到有效恢復。

光環境子公司擬赴港上市,成為業績增長新引擎

除了水治理,碧水源還加大了光環境治理等業務的布局。2017年,碧水源通過收購北京良業環境技術股份有限公司股權切入城市光環境領域,目前股權占比共90.01%。

資料顯示,良業環境擁有城市及道路照明專業承包一級和照明工程設計專項甲級兩項資質,在照明行業具有絕對優勢,從事過鳥巢、APEC會場、廣州亞運會、世博園等重大活動的綜合光環境管理工作。

今年6月底,良業環境在港交所遞交招股說明書。有分析稱,在多地政府發布文件指導夜間經濟發展的背景下,碧水源的光環境業務業績有望繼續增長。而光環境將與水環境綜合治理業務形成協同效應,與同行業展開差異化競爭,或將成為碧水源發展的另一引擎。

中交戰略入股,資金和項目資源有望上新臺階

在苦練內功之余,碧水源還成功引進央企中交集團成為公司的戰略股東。今年5月6日,碧水源股東與中國城鄉控股集團(簡稱“中國城鄉”)簽署了股份轉讓協議。轉讓完成后,文劍平持股占碧水源總股本的17.00%,仍為公司控股股東、實際控制人,而中國城鄉則成為碧水源的第二大股東,持股數量為320,762,323股,占總股本的比例為10.14%。

資料顯示,中國城鄉是中交集團的全資子公司,中交集團是全球領先的特大型基礎設施綜合服務商,產品和服務遍及150多個國家。2019年,中交集團居《財富》世界500強第93位,在上級主管單位經營業績考核“14連A”。

中交集團與碧水源“牽手”,可以說是一件“雙贏”的事情。據了解,中交集團主營業務穩健增長的同時,近年來加大了市政環保方面投入。由于碧水源自主創新研發的技術方向一直引領著環保行業水務板塊的主流方向,將其部分股權納入囊中,有助于該業務長遠發展。

而對于碧水源來說,中交集團入股有望為公司帶來資金支持和項目資源。兩家聯姻后,碧水源市場網絡隨之放大,增加數倍。近三個月來,協同意向項目近千億元。同時,引入國有資本將降低公司業務運營風險,強大的股東實力及穩健經營風格有助于降低公司融資成本及資產負債率,促進公司財務狀況改善。

華泰證券則認為,碧水源未來有望依托中交集團優質客戶資源,積極參與海外“一帶一路”建設;而國內業務方面,碧水源有望依托中交集團工程出售更多環保設備,長期成長空間有望打開。根據雙方協議,碧水源4名股東承諾2019-2021年公司歸母凈利潤增速不低于10%、15%和20%。

此外,隨著中交集團的入股,碧水源的股權質押危機也隨之解除。有分析稱,這有助于管理層投入更多精力到經營活動中。

碧水源也在半年報中提到,與中交集團業務協同效應將得到逐漸釋放,對未來業務發展充滿期待。據了解,中交集團已派駐高管入主碧水源,其中中國城鄉控股業務發展部總經理劉濤出任碧水源副董事長,中交產業投資控股有限公司總經理助理、財務總監徐驥出任碧水源財務總監,中國城鄉控股法律審計風控部副總經理、第三黨支部書記、中交城鄉能源有限公司董事孔維健出任碧水源第四屆董事會董事。

多家機構給予向好評級,股價上漲空間超過三成

鑒于業績有望迎來拐點,中交集團的戰略入股助力穩健增長,多家機構給予了碧水源買入、增持等向好評級。

廣發證券在近期的研報中指出,盡管碧水源遭遇業績滑坡,但從經營性現金流、負債結構、運營項目增加等角度的積極變化已經出現,同時中交入股后的深度合作、融資環境的改善預期等深層次變化也在醞釀中。

招商證券則認為,碧水源股權轉讓終落定,經營拓展將發力,全年恢復增長確定,維持“強烈推薦-A”評級。

安信證券表示,碧水源作為水處理板塊龍頭企業,隨著融資狀況改善,公司業績有望恢復增長。預計公司2019-2021年EPS分別為0.43、0.50、0.60,對應市盈率分別為15.2倍、13.2倍和11.0倍。買入-A投資評級,6個月目標價8元。

華泰證券也于近期上調了碧水源的盈利預測,預計2019-2021年歸母凈利潤分別為13.8億元、16億元和19.7億元,考慮公司作為膜技術處理龍頭應享受適當溢價,給予公司2019年18-20x目標P/E,目標價7.92-8.80元,維持“買入”評級。

二級市場上,碧水源的股價也在穩步抬升。截至9月5日收盤每股報價為6.87元,與華泰證券給予的8.8元目標價相比仍有約34%的上漲空間。

 

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